拉合爾:

自2022年4月以來，經(jīng)濟(jì)一直處于穩(wěn)定階段。這是巴基斯坦歷史上最大的穩(wěn)定階段之一。在2025財(cái)年的前9個(gè)月，平均通貨膨脹率降至5.25%。在上述期間，進(jìn)口賬單保持在430億美元左右，比2022財(cái)年的峰值下降了約30%。

巴基斯坦國家銀行（SBP）持有的外匯儲備徘徊在110億美元左右，這可能涵蓋大約2.5個(gè)月的商品進(jìn)口。這些儲備的很大一部分是通過印度央行從國內(nèi)外匯市場購買美元建立起來的。甚至國際債務(wù)還本付息的展期也有助于增加這些儲備。

當(dāng)局用來改善這些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的主要工具是政策利率。政策利率在短時(shí)間內(nèi)飆升至22%。政策利率同時(shí)影響總需求和總供給。然而，對總供給的影響要快于對總需求的影響。

較高的政策利率使企業(yè)難以為其庫存融資。通常情況下，企業(yè)從銀行借款以維持一定水平的庫存。當(dāng)需求高漲時(shí)，這些公司會減少庫存，從而維持產(chǎn)品價(jià)格。如果庫存水平較低，這將提高價(jià)格。因此，高政策利率造成了經(jīng)濟(jì)中工業(yè)產(chǎn)品的短缺。

較高的政策利率也會影響經(jīng)濟(jì)中的固定投資水平。這種固定投資增加了經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)潛力。因此，高政策利率影響庫存和固定投資，這反過來又減少了總供給。

在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的背景下，由于消費(fèi)存在慣性，高政策利率對總需求的影響相對較低。這意味著高政策利率對總供給的影響要快于對總需求的影響。

分析人士、一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和一些媒體評論員暗示，由于價(jià)格的快速減速，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了反通脹。盡管這種反通脹在一個(gè)小范圍內(nèi)被認(rèn)為是好事，但這對更廣泛的經(jīng)濟(jì)來說并不是個(gè)好兆頭。

具體來說，價(jià)格的減速對工業(yè)資本家來說不是好事，因?yàn)樗麄兘档土水a(chǎn)出水平。當(dāng)工業(yè)資本家預(yù)期盈利能力下降時(shí)，他們就會降低產(chǎn)出水平，甚至?xí)和U(kuò)張計(jì)劃。

印度央行逐漸將政策利率降至12%，而核心通脹率甚至更低，這使得實(shí)際利率為正。簡單地說，實(shí)際利率等于經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后的名義利率。

工業(yè)資本家并不喜歡實(shí)際利率為正。因此，通貨緊縮和正的實(shí)際利率阻礙了工業(yè)部門的增長。根據(jù)巴基斯坦統(tǒng)計(jì)局（PBS）編制的制造業(yè)量子指數(shù)（QIM），大規(guī)模制造業(yè)在2025財(cái)年的前8個(gè)月收縮了約2%。

簡而言之，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是為了控制總需求超過總供給的過剩需求。這主要是通過高政策利率和部分緊縮措施來實(shí)現(xiàn)的。

高政策利率對總供給的影響大于對總需求的影響，這將加劇企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)。換句話說，隨著穩(wěn)定措施在適當(dāng)時(shí)候放松，這將加劇成本推動型通脹。因此，這種情況不利于整體經(jīng)濟(jì)，特別是對工業(yè)資本家。

本文作者是一名獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家，曾任職于拉合爾管理科學(xué)大學(xué)（Lahore University of Management Sciences） SDSB。

自2022年4月以來，經(jīng)濟(jì)一直處于穩(wěn)定階段。這是巴基斯坦歷史上最大的穩(wěn)定階段之一。在2025財(cái)年的前9個(gè)月，平均通貨膨脹率降至5.25%。在上述期間，進(jìn)口賬單保持在430億美元左右，比2022財(cái)年的峰值下降了約30%。

巴基斯坦國家銀行（SBP）持有的外匯儲備徘徊在110億美元左右，這可能涵蓋大約2.5個(gè)月的商品進(jìn)口。這些儲備的很大一部分是通過印度央行從國內(nèi)外匯市場購買美元建立起來的。甚至國際債務(wù)還本付息的展期也有助于增加這些儲備。

當(dāng)局用來改善這些統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的主要工具是政策利率。政策利率在短時(shí)間內(nèi)飆升至22%。政策利率同時(shí)影響總需求和總供給。然而，對總供給的影響要快于對總需求的影響。

較高的政策利率使企業(yè)難以為其庫存融資。通常情況下，企業(yè)從銀行借款以維持一定水平的庫存。當(dāng)需求高漲時(shí)，這些公司會減少庫存，從而維持產(chǎn)品價(jià)格。如果庫存水平較低，這將提高價(jià)格。因此，高政策利率造成了經(jīng)濟(jì)中工業(yè)產(chǎn)品的短缺。

較高的政策利率也會影響經(jīng)濟(jì)中的固定投資水平。這種固定投資增加了經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)潛力。因此，高政策利率影響庫存和固定投資，這反過來又減少了總供給。

在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的背景下，由于消費(fèi)存在慣性，高政策利率對總需求的影響相對較低。這意味著高政策利率對總供給的影響要快于對總需求的影響。

分析人士、一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家和一些媒體評論員暗示，由于價(jià)格的快速減速，中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了反通脹。盡管這種反通脹在一個(gè)小范圍內(nèi)被認(rèn)為是好事，但這對更廣泛的經(jīng)濟(jì)來說并不是個(gè)好兆頭。

具體來說，價(jià)格的減速對工業(yè)資本家來說不是好事，因?yàn)樗麄兘档土水a(chǎn)出水平。當(dāng)工業(yè)資本家預(yù)期盈利能力下降時(shí)，他們就會降低產(chǎn)出水平，甚至?xí)和U(kuò)張計(jì)劃。

印度央行逐漸將政策利率降至12%，而核心通脹率甚至更低，這使得實(shí)際利率為正。簡單地說，實(shí)際利率等于經(jīng)通貨膨脹調(diào)整后的名義利率。

工業(yè)資本家并不喜歡實(shí)際利率為正。因此，通貨緊縮和正的實(shí)際利率阻礙了工業(yè)部門的增長。根據(jù)巴基斯坦統(tǒng)計(jì)局（PBS）編制的制造業(yè)量子指數(shù)（QIM），大規(guī)模制造業(yè)在2025財(cái)年的前8個(gè)月收縮了約2%。

簡而言之，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定是為了控制總需求超過總供給的過剩需求。這主要是通過高政策利率和部分緊縮措施來實(shí)現(xiàn)的。

高政策利率對總供給的影響大于對總需求的影響，這將加劇企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)。換句話說，隨著穩(wěn)定措施在適當(dāng)時(shí)候放松，這將加劇成本推動型通脹。因此，這種情況不利于整體經(jīng)濟(jì)，特別是對工業(yè)資本家。

本文作者是一名獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家，曾任職于拉合爾管理科學(xué)大學(xué)（Lahore University of Management Sciences） SDSB。